远方光电2012年报：业绩低于预期未来发展任重道远

本文摘要：业绩上升，高于预期 近日远方光电公布2012年度报告，期内构建营业收入1亿8207万元，同比上升11.45%；归属于上市公司股东的净利润为7248万元，同比上升25.07%；折算每股收益0.60元。高于我们此前的预期。 毛利率平稳，期间费用有所下降 报告期内，公司的综合毛利率为68.5%，比上年稍微提升了0.2个百分点；公司三项费用（销售费用、管理费用和财务费用）的营收占比为27.72%，同比增加了2.9个百分点。

业绩上升，高于预期　　近日远方光电公布2012年度报告，期内构建营业收入1亿8207万元，同比上升11.45%；归属于上市公司股东的净利润为7248万元，同比上升25.07%；折算每股收益0.60元。高于我们此前的预期。　　毛利率平稳，期间费用有所下降　　报告期内，公司的综合毛利率为68.5%，比上年稍微提升了0.2个百分点；公司三项费用（销售费用、管理费用和财务费用）的营收占比为27.72%，同比增加了2.9个百分点。其中，管理费用同比增加11.41%，主要是期内公司增大了产品研发投资（本期公司研发费用营收占到比超过8.96%，同比提升1.35个百分点）；销售费用同比增加3.97%，主要是公司增大了市场拓展的力度，尤其是公司在创建国内销售网络的基础上，大力的前进海外市场的布局。

　　下游市场需求下滑，募投项目工程进度上升　　2012年是LED灯光产业深度调整的一年，整个产业的规模增长速度大幅度上升，沦为近几年来的一个低点。不受下游市场需求低迷的影响，公司产品2012年国内外市场销售皆不及预期。于此同时，公司的募投项目（年产1500套LED光电检测设备改建项目）虽然在按照计划有序的前进，但被困于下游市场需求的不振，募投项目的工程进度也有所上升。

　　短期市场需求仍将不振，寄予厚望公司中长期发展　　我们指出，目前LED灯光产业仍处在调整阶段，今年上半年市场需求仍将正处于比较下滑的状态，市场需求恶化有可能要等到下半年或更早一些时候。公司公布年报的同时，也公布了2013年第一季度的业绩预告片，预计一季度归母净利润在1256-1836万元之间，同比上升5%-35%。

这也基本印证了我们对公司下游市场需求不振的预测。　　不过，LED作为战略新兴产业，目前还正处于行业发展的早期阶段，未来发展的空间相当大。

尤其是随着技术的成熟期和生产成本的上升，以及不受国家涉及希望政策的推展，LED灯光必将会重新启动较慢发展的模式，LED光电检测设备将步入新的发展机遇期。预计公司作为LED灯光检测设备的龙头企业，将可以通过充分发挥规模效应来降低生产成本，以更进一步提高主营产品的市场竞争力。我们寄予厚望公司的中长期发展。　　物体颜色测量设备未来将会沦为公司未来业务增长点　　前期我们也对公司展开了调研，公司在前进物体颜色测量仪器的研发工作，目前早已获得了一定的技术累积。

而物体颜色检测仪器市场是一个更加辽阔的应用于市场。公司如果能在适合的时机大力插手该市场，物体颜色检测设备未来将会沦为公司业务快速增长的新动力。　　估值和投资建议　　我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为：0.67元、0.79元和0.96元，对应目前股价的PE分别为：22倍、19倍和15倍。

由于公司产品下游市场需求短期内仍将正处于不振的状态，不存在业绩的下降的风险，我们上调了公司的评级至中性。　　重点注目事项　　股价催化剂(正面)：国家实施LED灯光发展的涉及希望政策　　风险提醒（负面）：下游市场需求低迷、期间费用减少的风险；新产品研发工程进度高于预期的风险。

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